人民币交易时间延长有何影响？

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中国外汇投资研究院金融分析师  姜伟男  李钢

近期关注自主升值突破6.80元，间延同期美元仍旧维稳在103点。何影主要是人民元旦节前人民币临近国内市场收盘快速升破6.95元突出，同期我国央行公布银行间外汇交易将调整至凌晨3点，币交预示着我国人民币市场化更进一步。间延这也促使市场反应较为激烈，何影汇率波动随之加大。人民我们研究与探讨人民币升值短期异常，币交要考虑多方面因素。间延尤其传统周期与制度改革相接时段，汇率走势及未来延展的潜在影响需要重视和谨慎。

从短期来看，2023年1月我国人民币异常强于美元升值，特点是从6.95-6.75元升值近2000点，且在岸市场先于离岸市场而动。我国人民银行调整外汇交易时间之前，外部市场挑衅国内的带动效应突出。离岸市场往往先于在岸市场而动，每个交易日两地人民币交投时间差异也促使外部市场套利资金以价差为目的的投机行为肆无忌惮。交易时间延长后，我国在岸市场的主动性将有所提高，故人民币短期的异常升值由在岸市场而动，汇率市场由被动转主动的初步试探。然而，延长外汇交易时间在我国以银行为主体的汇率市场中，也增加了银行的压力和企业的担忧。并且传统节假日在岸与离岸的时间差套利逻辑与风险规避并未实质改变。

以每年春节切割周期来看，年末人民币升值基本上是我国贸易顺差形态所致，年底出口企业收汇结汇兑换人民币高峰期，加之国内银行为主体的外汇交易市场推波助澜，必然导致人民币相对偏强。这在过去几年均有体现，尤其2022年，美元连续反弹回到100点附近，我国人民币至5月才开启快速贬值阶段。这足够体现出我国人民币是配套外贸周期进行结构性调节。与往年不同的是，人民币汇率在双边波动的基调中，升贬幅度加大。这使得外贸企业在汇率成本处理上不具备充足的反应时间，往往集中结汇或购汇担忧甚至恐慌性心理波动成为推动人民币剧烈波动的必然因素。

从中长期来看，我国外汇市场进一步开放并与海外市场系统性联通是大势所趋，人民币国际化是金融全球化不可或缺的一部分。预计未来24小时连续交易则是保持人民币交易投资灵活性的关键，这有利于保障人民币的安全性和流动性。随着我国人民币在国际支付结算和储备地位的不断提升，人民币连续交易推出十分必要。预计这将是两岸人民币汇差进一步缩小，两岸资金进一步融通的关键参数。尤其是后疫情时代我国经济与金融面对海外竞争有待巩固与增强，人民币国际地位提升或将有助于我国经济与金融维系并强化国际竞争优势。包括人民币交易时长延长有利于降低我国外贸企业与东盟、中东、RCEP和一带一路等区域贸易伙伴采用人民币作为贸易货币的风险。

但也应关注人民币市场化进程中的弊端，交易时段延长至夜间凌晨并非我国主要交易时段，美欧主要交易市场的主导性或推动性更加明显。这可能导致人民币在凌晨更容易出现投机性极端行情，而夜间我国关联市场休市阶段的非理性操作或使国内投资者收益受损。特别是这一时段我国政策应对异常的制度性和保障性措施尚未完善，经验也略显不足，外部风险可能不仅来源美欧冲击，新兴市场和亚洲周边国家金融动态都是不确定因素。自去年以来，人民币双边波动弹性加大有目共睹，而今年我国央行重点工作在于维稳人民币汇率降低汇率风险，因而尽快完善人民币风控制度，强化自主性比较紧迫。

综上所述，人民币交易时间延长的利弊影响有待今年市场验证，短期人民币受交易时限影响相对较小，市场主体初步试探人民币新规则比较谨慎。尤其春节前后对人民币影响更加明显且敏感，交易时间延长的弊端并未成为市场关注重点。长期来看，我国外汇市场进一步开放势不可挡，但经济全局和金融体系是否具备应对金融开放的冲击有待观察。总体而言，预计人民币市场国际化利大于弊，也是我国抢占国际货币市场份额，强化国际竞争力的重要组成部分。